鸡蛋涨升强劲 后期仍有隐忧

　　一、行情综述：

　　鸡蛋期货JD1409合约从2013年11月8日以4350开盘上市以来走出波澜壮阔的上升行情，近期更是上升至5300附近的历史高点附近。其中行情运行主要分3个阶段，第一阶段，从2013年11月8日上市后次日下跌至4269的低点后快速反弹至11月25日的4500高点的上升阶段，第二阶段为从2013年11月25日的4500高点受季节性回调至2014年1月10日的4143低点，第三阶段从1月10日4143低点开始至今的大幅上扬阶段，目前仍在延续，其中在5月20日创出过5282的高点。在季节性短缺和各种利多因素的影响下，投资者继续看多后市，甚至有人看涨至6000的情况下，我觉得反而应该理智的看待后市的涨升空间，注意一些不利因素，小心期价回调的风险。

　　二、中国禽蛋产量及人均消费量

　　中国禽蛋产量从1984年以来经历了高速增长至2004年达2723万多吨，2005、2006两年产量大幅下降后又开始稳步增长但增速明显下滑，2013年产量达创记录的2876万吨，2014年估计产量可能有所下滑。

图1、中国禽蛋产量

图2、中国城镇人均鸡蛋购买量

　　三、供应依旧偏紧，但蛋鸡存栏有所增长

　　近年来，禽类生产受“速成鸡”、人感染“H7N9 禽流感”的双重打压，行业形势总体低迷。蛋禽方面，受人感染“H7N9 禽流感”事件，加之2012 年2～8 月份，我国蛋鸡养殖行业出现连续亏损，导致我国祖代、父母代、商品代蛋鸡存栏均出现了不同程度的下降。

图3、中国祖代种鸡引种量

　　蛋鸡存栏量在去年年末受禽流感疫情的影响，不少产区都出现了销毁鸡苗的情况。13年10月是蛋鸡存栏量的峰值为14亿只，之后连续三个月都是以月均0.2-0.3亿只的速度下降。14年2月是疫情背景下蛋鸡存栏数量剧烈变动的集中体现，当月蛋鸡存栏量锐减1.3亿只至12亿只，基本回到2011年1月时的情况。虽然鸡蛋现货价格和蛋鸡养殖利润都是在2月份进入低谷，但是蛋鸡存栏量呈现出一定的滞后性，在3月份继续下降0.5亿只至11.5亿只。4月蛋鸡存栏量在蛋鸡养殖利润重回正值区间后反弹至月12亿只。

　　从芝华统计的商品代鸡苗销售量来看(不考虑青年鸡补栏情况下)，如果按蛋鸡从补栏到淘汰16个月来算，2013年4月至2014年3月鸡苗销售总量为11.47亿只。2012年4月至2013年3月的鸡苗销售量为14.29亿只，也就是说同期补栏量下滑19.7%，对应到今年7月在产蛋鸡存栏量预估下降19.7%。类似推算，2014年8、9月同比下降幅度为21.8%、21.3%。由于青年鸡占比不超过12%，同时青年鸡从2013年8月至今补栏状况也并不乐观，可以预估三季度在产蛋鸡存栏量同期下滑的格局并不会改变。

图4：蛋鸡存栏量

　　四、现货价格大幅下跌

　　经过1至5月的大幅上涨，鸡蛋现货价格已在5月中旬达到历史最高5.1元/斤，而后随着端午节后需求下降，加之高蛋价对消费的抑制，且鸡蛋上涨时存货又较大，面临高温天气，鸡蛋不宜存储，出现了质量下降等问题，部分存货出现霉蛋，蛋商和养殖户大量抛货现象，而终端零售价格高位缓慢下降，大大减少鸡蛋的销售量，短暂的两周时间鸡蛋价格已由高点跌至3.9元/斤，价格的大幅快速波动让业内人士瞠目结舌。至2014 年6 月20日，全国主产区鸡蛋价格均价8.4 元/公斤。6 月以来，鸡蛋价格止跌反弹，累计反弹幅度超过0.50 元/公斤，但仍远低于5 月份的10.0 元/公斤的高位。目前鸡蛋存栏呈现增长态势，受产蛋鸡数量不足影响，鸡蛋供应依然偏紧。但随着天气转热，鸡蛋储运受到一定影响，同时供应及需求均有所变化，后期鸡蛋价格变动频率或将相应增加。

　　鸡蛋现货走势表现出明显的季节性规律。从2011年至今年春节、端午和中秋节三个节日前后现货价格变化来看，一般高点在节前，节后一般是价格回落时节。三季度因有中秋节，高校开学以及国庆备货的需求，一般是年内需求最旺的季度。今年中秋节在9月上旬，恰逢学校开学之际，两大因素综合将对消费产生积极影响。从备货方面来看，7月中旬到8月中下旬基本完成中秋节的备货。预计在8月下旬价格会小幅回落，在中秋节前后价格再次上涨直到9月中旬。随着9月中旬国庆备货结束，价格有望开始较长时间的弱势下跌。

　　五、鸡蛋期货Jd1409合约价格升水过高

　　对于主力合约JD1409而言，目前面临期现价差过大的风险。截至6月20日，JD1409与主产区交割库地区的现货价格相差超过1000元/500千克。期货高升水预示着市场强烈看多后市现货价格。按照此前数次交割的情况来看，期货不会大幅升水交割，一般最多升水300。也就是说后市现货的涨幅需超过期货的涨幅才能完成基差的回归。基差过大一方面反映了市场的强烈预期，另一方面也暗示着市场的风险加大。鸡蛋近期供求格局来看，短期需求难以有效放大，供求矛盾并不突出，而相关替代商品处于震荡调整期，难以支撑蛋价大幅上涨。因此近期现货鸡蛋价格不具备大幅上涨的基础前提下，鸡蛋1409合约高升水格局使得期价高位面临较大的风险。近期鸡蛋供应仍将有所减少，而需求处于传统的消费淡季相对平淡，从供求格局来看，鸡蛋供应较为紧张，以当前的较高零售价格，需求难以有效放大，供求矛盾并不突出，鸡蛋1409合约高升水格局面临较大的不确定性风险。

　　六、技术分析

　　JD1409合约经过长期上涨之后，期价接近新高位置，而MACD背离明显，如期价不能大幅突破而回落，则背离形成。

图6、JD1409合约日线图